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　　富创细密(688409) 投资要点： 专注半导体细密零部件制制，产物矩阵持续完美。公司于2008年成立，是国内半导体设备细密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件细密制制手艺。公司产物次要为半导体设备、泛半导体设备及其他范畴的细密零部件，具体包罗工艺零部件、布局零部件、模组产物和气体管。公司正在沈阳、南通、、新加坡积极推进相关产能结构，此中，南通富创做为IPO募投项目，于2024年结项并成功投产，逐渐产能；富创已部门完成验收，加强华北地域的供应能力；新加坡富创已完成海外龙头客户验证，对接海外市场。 晶圆厂扩产拉动需求增加，帮力半导体设备自从可控。全球半导体晶圆产能强劲增加，估计2024-2028年全球12英寸的产能将以7%的复合年增加率增加，焦点驱动力来自先辈工艺产能（7纳米及以下）的持续扩张，估计从2024年的85万片/月增加至2028年的140万片/月，CAGR=14%。先辈工艺设备的本钱收入估计从2024年的260亿美元增加至2028年的500亿美元以上，2025年全球半导体设备发卖额估计达到1255亿美元，同比增加7。4%，2026年无望达到1381亿美元。半导体设备零部件的市场规模约为全球半导体设备市场规模的50%-55%，无望受益于晶圆产能扩程。目前设备零部件领先企业次要来自欧洲、美国和日本等地域及国度，富创细密已实现相关零部件的量产，将来无望帮力国内半导体设备自从可控历程。 环节手艺加强自从研发，平台化打制全财产链劣势。公司正在细密机械制制、概况处置特种工艺、焊接等半导体设备细密零部件等环节环节具备领先的手艺能力，各项工序的焦点手艺均为自从研发。富创细密可以或许为客户供给全品类细密零部件处理方案，涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等，无效降低供应链复杂度，强化合做关系。公司曾经通过多家国表里领先设备制制商的认证系统，大客户的手艺规范持续驱动研发立异，将来无望进一步建立从研发到交付的全链劣势。 盈利预测取评级：估计2025-2027年富创细密归母净利润别离为2。76、4。48、6。33亿元，同比别离增加36。39%、62。11%、41。27%，对应PE别离为80、49、35倍。我们选择中瓷电子、珂玛科技和新莱应材做为可比公司。富创细密持续推进手艺升级取产物迭代，努力于打制平台化供应链，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：行业合作加剧、下逛需求不及预期、研发进度不及预期富创细密(688409) l事务 公司2025年第二季度实现停业收入10亿元，同比添加20%，环比添加26%；归母净利润3443万元，同比削减44%，环比添加255%；扣非净利2681万元，同比削减54%，环比添加194%。 公司2025年上半年实现停业收入17亿元，同比添加14%；归母净利润1228万元，同比削减90%；扣非净利-162万元，同比削减101%。 l半导体设备细密零部件营业实现快速增加，国产替代能力显著加强 上半年，公司部门大客户匀气盘订单同比增速别离达74%和236%，螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，交叉孔焊接匀气盘也成功实现量产。公司研发的金属加热盘成功冲破海外手艺壁垒，并成为国内支流客户的次要供应商。 l公司客户布局进一步优化，国际化结构初见成效 演讲期内，前五大客户营收占比跨越75%。公司协同发力，新加坡工场已于2024年通过焦点客户认证并实现交付，凭仗区位劣势和关税便当加强国际合作力。通过收购Compart股权，公司打通了气体传输系统的环节环节，上半年，公司气体传输营业订单同比增加53%，营收同比增加21%，为公司持续提拔全球营业合作力和市场开辟能力奠基了根本。 l投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为3。25、4。39、6。44亿元，对应的EPS别离为1。06、1。43、2。10元，最新收盘价对应PE别离为68x、50x、34x，维持“增持”评级。 l风险提醒 产能扩张不及预期，新品研发不及预期。富创细密(688409) 投资要点 2025H1业绩承压，Q2业绩环比修复：2025H1公司实现营收17。24亿元，同比+14。4%；归母净利润为1228万元，同比-89。9%；扣非归母净利润为-162万元，同比-101。5%，业绩承压次要受产能前置结构、人才储蓄先行等前期投入影响，新折旧费用添加、人工成本上升。Q2单季营收为9。62亿元，同比+19。5%、环比+26。2%，实现快速修复；归母净利润为3443万元，同比-43。9%、环比扭亏为盈（25Q1为-2216万元）；扣非归母净利润为2681万元，同比-54。0%，环比扭亏为盈。 Q2毛利率/净利率环比改善：2025H1公司发卖毛利率为26。5%，同比+0。2pct，发卖净利率为0。2%，同比-6。7pct；期间费用率为23。2%，同比+2。8pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率为2。2%/12。7%/7。0%/1。2%，别离同比+0。4pct/+1。8pct/+0。2pct/+0。3pct，办理费用提拔次要系营业规模扩大，办理需求添加，人工成本添加，非流动资产折旧摊销添加，及征询费添加所致。Q2单季发卖毛利率为28。4%，环比+4。3pct；发卖净利率为3。9%，同比-2。7pct，环比+8。3pct。 合同欠债取现金流显著改善，订单兑现能力加强：截至2025H1末，公司合同欠债为0。07亿元，同比+207。4%；存货为9。90亿元，同比+20。2%。2025H1公司运营勾当净现金流为1。49亿元，同比大幅改善（24H1为-1。00亿元），次要系公司持续优化运营性现金流办理，客户回款环境较好。 大客户渗入持续加深，焦点部件量产加快落地：公司“大客户计谋+平台化结构”，2025H1前五大客户营收占比跨越75%，焦点客户渗入结果持续提拔。期间公司细密零部件营业持续取得量产冲破：匀气盘方面，螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产，成功使用于PEALD机台；加热匀气盘完成研发并加速客户验证历程，适配CVD、ETCH等焦点计心情台；交叉孔焊接匀气盘实现量产冲破，次要配套ALD、PVD设备。金属加热盘方面，打破海外手艺壁垒，成为国内支流客户的次要供应商。 海外扶植协同推进，Compart并购加强全球合作力：公司持续深化属地化办事系统，已正在、南通、沈阳、新加坡等地构成结构，此中工场已成为头部客户指定沉点配套，新加坡工场于2024年完成认证并实现交付，属地交付能力不竭提拔。2025年上半年，公司结合计谋投资方收购国际品牌Compart，补强气体传输范畴焦点环节，完美从原材料、零部件到系统交付的全财产链整合能力。25H1公司气体传输系统营业订单同比+53%，营收同比+21%，协同成效持续。 盈利预测取投资评级：考虑公司仍处于平台型扩张环节期，我们根基维持公司2025-2027年归母净利润预测为3。2/4。8/6。5亿元（前值3。2/4。7/6。5亿元），对该当前市值动态PE为66/45/33倍，维持“增持”评级。 风险提醒：行业周期波动风险、原材料价钱波动、地缘冲突等富创细密(688409) 事务：8月28日，富创细密发布2025年半年度演讲。公司25H1实现收入17。24亿元，同比增加14。44%；实现归母净利润0。12亿元，同比下滑89。92%；实现扣非归母净利润-0。02亿元，同比转亏。 此中，公司2Q25单季度实现收入9。62亿元，同比增加19。51%，环比增加26。24%；归母净利润0。34亿元，同比削减43。89%，环比扭亏为盈。 运营能力、盈利能力较着改善。受益于国表里半导体市场需求增加，公司上半年停业收入实现较快增加。上半年公司运营勾当发生的现金流量净额为1。49亿元，上年同期为-1亿元，实现了运营性现金流净额的转正，次要缘由系公司持续优化办理运营性现金流，客户回款环境较好。单季度看，公司Q2运营能力改善较着，盈利能力或送来拐点。公司Q2毛利率为28。41%，同比增加1。34pct，环比增加4。26pct；净利率为3。90%，同比下滑2。73pct，环比增加8。34pct。 匀气盘等高端产物推进成效较着。上半年，公司研发费用为1。21亿元，同比增加17。48%。公司持续推进手艺升级取产物迭代，强化研发能力并深化市场拓展。2025年上半年，公司部门大客户匀气盘订单同比增速别离达74%和236%，彰显高端产物正在大客户中的渗入成效。除此外，公司金属加热盘研发成功冲破海外手艺壁垒，实现多型号量产，并成为国内支流客户次要供应商，彰显公司正在高端零部件范畴持续强化的手艺自从能力取产物合作力。 气体传输系统实现自从可控。气体传输系统焦点手艺持久被海外垄断，国产化率低。上半年，公司结合计谋投资人配合收购国际品牌Compart股权，Compart具有35年行业经验，笼盖从上逛原材料、中逛零部件到下逛节制系统的全财产链手艺能力，客户包罗全球半导体设备龙头厂商。通过收购Compart，公司实现环节产物的自从可控，加强了公司正在气体传输范畴的垂曲整合能力和全球合作力。2025年上半年，公司气体传输系统营业成长合适预期，订单同比增加53%，营收同比增加21%。 投资：我们估计2025-2027年归母净利润为3。22/5。08/6。80亿元，对应PE为66/42/31倍，考虑公司是国内零部件龙头企业，后续业绩增加具备持续性，维持“保举”评级。 风险提醒：零部件研发不及风险；手艺人员变更的风险；合作款式恶化的风险。富创细密(688409) 投资要点 机械及机电零组件+气体传输系统双曲线计谋，锻制产物合作新劣势。做为半导体零部件范畴的领军企业，公司产物次要为半导体设备、泛半导体设备及其他范畴的细密零部件，次要包罗：机械及机电零组件（腔体、内衬、匀气盘等工艺零部件及腔体模组、阀体模组等模组产物）、气体传输系统（气柜、气体管等产物），相关产物成功通过国表里龙头客户验证并实现量产。2024年公司实现营收30。40亿元，同比+47。14%，此中机械及机电零组件/气体输送系统别离实现营收20。84/8。79亿元，同比增加57。69%/22。82%，近5年合适增加率别离为38。15%/71。71%；2024年公司实现归母净利润2。03亿元，同比+20。13%。公司机械及机电零组件营业具备多品类产物、一坐式办事以及办事先辈制程的特点，凭仗细密机械制制、概况处置特种工艺、焊接、拆卸及检测等全链条工艺能力，公司建立了全球行业少有的工艺完整性，批量供应7nm制程半导体设备零部件，使用正在光刻、刻蚀、薄膜堆积、离子注入等焦点设备。气体传输系统方面，公司于2018年率先结构，2024年度已为国内龙头客户新开辟70余种气柜设想方案，此中大部门已实现量产，全财产链结构焦点产物笼盖气体传输全链，打通上下逛供给系统化处理方案。目前气体传输系统国产化率约10%，将来市场空间庞大，同时公司将深化取Compart公司营业、手艺协同，整合气柜设想取制制能力，加快全球市场份额扩张。 聚焦大客户计谋，加快全球结构。2024年，公司聚焦大客户计谋，地域收入占从停业务收入的比例为69。75%，金额较上年增加43。95%。公司通过“本土化+区域协同”计谋实现高效资本设置装备摆设，笼盖全球环节市场。境内以沈阳为焦点枢纽，婚配国内京津冀、长三角、珠三角，打制智能制制；截至目前，公司正在沈阳、南通、及新加坡均积极推进相关产能结构，用切近式办事践行对客户的许诺。此中，南通富创做为公司IPO募投项目，已于2024年结项并成功投产，逐渐产能。富创已完成客户认证，连续投产。境外公司正在美国、新加坡结构前瞻性产能节点，无效规避商业壁垒并切近终端需求。2024年公司以外埠区实现停业收入8。97亿元，同比+48。98%。新加坡富创自2023年启动扶植以来，截至2024年报披露日已完成焦点客户A1公司认证并实现接单，同时A2客户的认证已完成审核。跟着新加坡子公司产能的逐渐，其本土化出产将间接对接海外市场，同时外行业政策波动环境下，新加坡富创做为开展国际营业的从体，其供应链成本合作力获得显著提拔，将进一步加强公司取友商的合作壁垒，为公司建立全球化供应链新款式奠基计谋支点。 外延拓展，以点破面加快国产设备零部件平台化生态。为完美半导体零部件平台计谋结构，公司于2024年7月披露《关于规画收购亦盛细密半导体无限公司100%股权暨联系关系买卖的通知布告》，拟以现金体例收购8名买卖方持有的标的公司全数股权，估计买卖金额不跨越8亿元。本次收购旨正在通过产物品类互补、客户资本共享及手艺能力整合构成营业协同，进一步完美半导体零部件全生命周期办事系统。截至目前，受产能爬坡及客户认证周期等要素影响，亦盛暂未实现不变盈利。按照买卖审慎性准绳，公司将正在亦盛盈利5，000万后启动审计评估，后续收购仍需履行相关决策及监管审批法式。 此外，公司于2025年4月发布《关于结合投资人配合对外投资暨收购浙江镨芯电子科技无限公司股权的通知布告》，通过特殊目标公司结合投资人收购浙江镨芯控股权。鉴于浙江镨芯持有国际出名气体传输系统制制商Compart公司96。56%股权，买卖完成后公司将间接持有Compart公司21。58%股权。此项计谋投资旨正在连系Compart公司35年行业堆集的手艺专利取全球供应链资本，通过财产链垂曲整合取手艺协同，提拔两边先辈零部件研发制制能力，推进全球化营业结构。近期，公司通过设立沈阳正芯等特殊目标公司，正在政策支撑取金融机构帮力下，快速完成21。7亿元首期交割，实现对Compart的节制权。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入40。25/53。50/70。30亿元，实现归母净利润别离为2。13/4。12/6。46亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为76倍、39倍、25倍，维持“买入”评级。 风险提醒 规模增加带来的办理风险，产能储蓄取市场开辟错配的风险，公司研发不克不及紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险，毛利率波动风险，应收账款风险，存货添加导致的风险，财务补帮政策变更的风险，汇率风险，下逛本钱开支大幅削减的风险，行业全球化合作加剧的风险，宏不雅经济变化的风险，国际商业摩擦升级的风险。富创细密(688409) l事务 公司2025年第一季度实现停业收入8亿元，同比添加9%，环比添加5%；归母净利润-2，216万元，扣非净利-2，844万元。 公司正在2024年实现停业收入30亿元，同比添加47%；归母净利润2亿元，同比添加20%；扣非净利1。7亿元，同比添加99%。 l受计谋扩张影响，Q1利润承压 受新产线折旧摊销添加、计谋性扩招、环节手艺攻关等多项计谋行动的影响，公司Q1利润承压。上述新增投入虽压缩当期利润，但为公司持久产能结构、人才梯队扶植和焦点手艺冲破奠基了根本。 l海外产能已获客户验证，为将来增加奠基根本 公司做为少数能量产7nm工艺制程的半导体设备细密零部件公司，正在国表里积极结构产能，以应对半导体市场快速增加需求。沈阳、南通及富创项目接踵投产并贡献业绩，进一步强化华北供应能力；南通富创做为IPO募投项目已完成验收并成功投产；富创部门产能已通过验收，为客户供给切近式办事；新加坡富创已完成海外龙头客户验证，间接对接海外市场，成为公司主要海外出产从体，衔接更多海外订单，帮力全球化计谋结构并提拔国际合作力。 l投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为3。25、4。39、6。44亿元，对应的EPS别离为1。06、1。43、2。10元，最新收盘价对应PE别离为47x、34x、23x，维持“增持”评级。 l风险提醒 产能扩张不及预期，新品研发不及预期。富创细密(688409) 投资要点 24年业绩持续高增，看好半导体零部件营业持续放量：2024年公司实现营收30。4亿元，同比+47。1%，此中海外收入9。0亿元，同比增加40。3%，占比30。3%；期间实现归母净利润2。0亿元，同比+20。1%；扣非净利润为1。7亿元，同比+99。0%，次要系规模效应的表现和。2025Q1单季营收为7。6亿元，同比+8。6%，环比+5。1%；归母净利润为-0。2亿元，同环比转负，次要系新减产线转固导致折旧费用添加约2472万元、计谋性扩招使人工成本及相关费用添加约4981万元、研发费用同比新增765万元用于环节手艺攻关。 25Q1受多项计谋投入集中影响盈利能力有所下滑：2024年公司毛利率为25。8%，同比+5。4pct；发卖净利率为5。4%，同比-2。7pct；期间费用率为21。0%，同比-1。8pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。0%/11。2%/7。3%/0。5%，同比+0。2/+0。6/+0。2/-2。7pct。公司2024年研发投入为2。2亿元，同比+7。5%。2025Q1单季毛利率为24。2%，同比-1。2pct，环比+7。9pct；发卖净利率为-4。4%，同比-11。7pct，环比-4。5pct。 存货微增，运营勾当净现金流同比转正：截至2025Q1末公司存货为9。1亿元，同比-64。9%。公司持续优化收付款流程，2025Q1公司运营勾当净现金流为0。01亿元，同比转正。 半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成漫空间：公司是国内纯度最高、规模最大、产物品种最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化海潮，已进入国表里支流半导体龙头设备商供应链，部门产物已使用于7nm制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资本优良。正在国内，公司打算建成沈阳、南通、三大出产，并打算收购亦盛及浙江镨芯，前瞻性结构产能及产物。正在海外，新加坡完成海外龙头客户验证，先辈制程产物获得量产订单，2024年海外沉点客户停业收入同比增加超40%。半导体财产链国产替代趋向下，公司随产能扩张、渠道扶植持续推进，无望连结较高成长性。 盈利预测取投资评级：考虑到公司处于计谋扩张期，我们调整公司2025-2026年归母净利润别离至3。2（原值4。1）/4。7（原值5。6）亿元，估计2027年归母净利润为6。5亿元，当前市值对应动态PE别离为45/31/22倍，维持“增持”评级。 风险提醒：行业周期波动风险、原材料价钱波动、地缘冲突等。富创细密(688409) l事务 公司正在24年前三季度实现收入23亿，同比增加67%；归母净利润2亿，同比增加44%；扣非净利润2亿，同比增加371%；毛利率29%，同比提拔2pct。 公司正在24Q3实现收入8亿，环比持平，同比增加44%；归母净利润1亿，环比增加11%，同比增加87%；扣非净利润1亿，环比增加7%，同比增加424%；毛利率33%，环比提拔6pct，同比提拔7pct。 l Q3规模效应，毛利率大幅改善 受益于国表里市场需求的增加、产物布局的不竭优化以及公司本身办事客户能力的提拔，前三季度停业收入稳健增加。收入增加带来的规模效应带动了公司毛利的提拔，Q3单季公司毛利率33%，同环比均有高个位数提拔（QoQ+6pct，YoY+7pct）。 l“制制-设备-零部件”国产化链条受益环节，公司积极扩产劣势凸起 正在晶圆制制国产化鞭策下，2026年，中国12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的。同时，我国半导体财产自从率将提拔至27%，但仍存正在千亿美金的缺口（SEMI数据）。半导体设备是半导体工艺制程演进的环节，细密零部件是半导体设备的根本。跟着半导体设备国产化率提拔，半导体细密零部件同样受益。公司做为少数能量产7nm工艺制程的半导体设备细密零部件公司，正在国表里积极结构产能，以应对半导体市场快速增加需求。沈阳工场产能接近饱和后，公司正在长三角、京津冀、新加坡和美国扩展出产；南通富创已连续产能；富开办事北方华创等半导体设备企业，深化合做；新加坡工场则依托本地完整财产链，拓展全球市场，为将来增加奠基根本。 l投资 我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为2。82、4。24、6。03亿元，对应的EPS别离为0。92、1。38、1。96元，最新收盘价对应PE别离为79x、52x、37x，维持“增持”评级。 l风险提醒 产能扩张不及预期，新品研发不及预期。富创细密(688409) 投资要点 24Q3业绩同比高增，盈利能力逐季改善。受益于国表里市场需求的增加、产物布局的不竭优化以及公司本身办事客户能力的提拔，前三季度停业收入稳健增加。2024年前三季度，公司累计营收为23。15亿元，同比增加66。54%，此中2024Q3公司营收为8。09亿元，同比增加44。01%，环比增加0。47%。2024年前三季度，公司累计归母净利润为1。90亿元，同比增加43。72%，此中2024Q3公司归母净利润0。68亿元，同比增加86。96%，环比增加10。69%。次要系公司收入增加，规模效应的表现带动了公司毛利的提拔，同时公司运营效率逐步提高，期间费用下降等分析要素导致。2024年前三季度公司分析毛利率为28。78%，分季度来看公司毛利率2024年起公司毛利率呈现逐季改善趋向，2024Q1-Q3公司毛利率别离为25。39%/27。07%/33。43%。 紧跟客户产物迭代加快先辈制程产物拓展及更先辈制程产物研发，国表里产能扶植持续推进。公司次要办事国内、国际头部客户，具有相对研发前瞻性并提前进行研发底层能力扶植，目前已结构研发阀门、加热盘、高阶匀气盘等先辈制程产物。将来公司会持续加大研发投入，一方面紧跟客户产物迭代，持续提拔工艺程度和产物机能；另一方面，公司会紧跟半导体行业手艺迭代，加快先辈制程产物拓展及更先辈制程产物研发。基于以客户为核心的办事及公司计谋结构的推进，公司正在国内向长三角、京津冀地域进行产能结构，正在海外新加坡、美国连续建厂、持续扩张以应对高速增加的零部件市场需求。按照公司半年报披露，（1）沈阳富创：沈阳工场做为公司次要出产运营地，产能已接近饱和。并贡献必然业绩。（3）富创：为加强取北方华创等国内半导体设备厂商合做，公司正在经济手艺开辟区新建厂房，并购买细密机械加工、概况处置、焊接、拆卸等全工艺配套设备，打制公司华北地域半导体设备细密零部件全工艺智能出产。（4）新加坡富创：新加坡建厂进度的冲破有益于进一步扩大公司国际营业规模。 半导体设备发卖额持续增加带动零部件规模上升。按照SEMI数据，原设备制制商的半导体系体例制设备全球总发卖额估计创下新的行业记载，2024年将达到1，090亿美元，同比增加3。4%。半导体系体例制设备估计正在2025年持续增加，正在前后端细分市场的鞭策下，2025年的发卖额估计创下1，280亿美元的新高。按地域划分看，估计到2025年，中国、中国和韩国仍将是设备收入的前三大目标地。跟着中国设备采购的持续增加，估计中国将正在预测期内连结领先地位。2024年，运往中国的设备出货金额估计将跨越创记载的350亿美元。按照SEMI数据估量，2024年全球半导体设备零部件间接材料市场规模约492亿美元，国内半导体设备零部件间接材料市场规模约164亿美元。连系行业、设备端新增订单及将来FAB客户的需求来看，零部件行业有很大市场空间。 投资：分析考虑半导体弱苏醒及公司三季度财报消息，我们调整公司原有预期。估计2024年至2026年停业收入别离为31。31/42。66/50。15亿元，增速别离为51。6%/36。3%/17。6%；归母净利润由3。08/4。40/5。61亿元调整为2。75/4。39/5。70亿元，增速别离为62。8%/59。9%/29。8%；对应PE别离为71。5/44。7/34。5倍。考虑到富创细密是全球为数不多可以或许量产使用于7纳米工艺制程半导体设备的细密零部件制制商，跟着国内对半导体设备需求的不竭提高，叠加拟收购打算使半导体零部件平台进一步夯实。正在半导体焦点财产链自从可控布景下，无望加快半导体设备国产替代历程，为公司成长供给汗青机缘。维持“增持-A”评级。 风险提醒：下逛终端需求不及预期；新建晶圆厂历程不及预期；公司研发进展不及预期；国表里同业业合作加剧，制才流失风险；本次买卖存正在不确定性；营业整合不达预期的风险。富创细密(688409) 投资要点 营收持续高增，看好半导体营业持续放量：2024年前三季度公司实现营收23。15亿元，同比+66。54%，我们认为次要系国表里市场需求增加、公司产物布局不竭优化所致；2024Q1-Q3实现归母净利润1。90亿元，同比+43。72%；扣非净利润为1。75亿元，同比+370。96%，我们认为是因为规模效应的表现和公司控费能力不竭提高的成果；Q3单季营收为8。09亿元，同比+44。01%，环比+0。47%；归母净利润为0。68亿元，同比+86。96%，环比+10。69%；扣非净利润为0。62亿元，同比+423。85%，环比+6。57%。 盈利能力不竭改善，控费能力持续提拔：2024年前三季度公司毛利率为28。78%，同比+1。70pct；发卖净利率为7。12%，同比-2。41pct；期间费用率为21。32%，同比-2。20pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。84%/11。44%/6。80%/1。25%，同比-0。15/+1。41/-3。93/+0。47pct。公司2024年前三季度研发投入为1。57亿元，同比+5。54%。Q3单季毛利率为33。43%，同比+7。04pct，环比+6。37pct；发卖净利率为7。49%，同比+1。21pct，环比+0。86pct。 存货同比微增，合同欠债同比下滑，回款放缓影响运营勾当净现金流：截至2024Q3末公司存货为9。13亿元，同比+1。94%；合同欠债为0。02亿元，同比-68。33%；应收账款为13。56亿元，同比+89%，我们认为次要系回款周期较长的国内客户收入和占比显著提拔。公司持续优化收付款流程，2024Q3公司运营勾当净现金流为-2。16亿元，同比-53。6%。 半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成漫空间：公司是国内纯度最高、规模最大、产物品种最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化海潮，已进入国表里支流半导体龙头设备商供应链，部门产物已使用于7nm制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资本优良。正在国内，公司打算建成沈阳、南通、三大出产，前瞻性结构产能。正在海外，公司拟于新加坡成立全资子公司，加强海外市场结构。半导体财产链国产替代趋向下，公司随产能扩张、渠道扶植持续推进，无望连结较高成长性。 盈利预测取投资评级：考虑到全球半导体设备行业景气宇回暖，我们估计公司2024-2026年公司归母净利润别离为2。9（原值2。5，上调16%）/4。1（原值3。2，上调28%）/5。6（原值4。1，上调37%），当前市值对应PE为68/48/35倍，维持“增持”评级。 风险提醒：行业周期波动风险、原材料价钱波动、地缘冲突等。